乔治白(002687)新股询价：中国职业装市场第一股

投资要点：

    公司主要从事“乔治白”品牌的职业装、男装及休闲服饰的生产和销售，主要产品定位于职业装大规模定制市场。2011年公司实现销售收入5.9亿元，净利润9424.1万元，09年至今收入和净利润复合增长率分别为39.7%和52.4%。

    发行前公司总股本为7392万股，本次拟发行2465万股，占发行后总股本25%。陈永霞与陈良仁直接持有发行人24%的股份，并且陈永霞、陈良仁和池方燃通过温州乔治白间接控制35.4%的股份，因此三人为公司实际控制人。

    公司所处的职业装市场潜力巨大，未来趋向于市场化、集中化；另外，随着职业人士对衣着品味的不断提高，时尚化和品牌化也成为职业装行业的一个发展趋势。

    公司的业务模式有三大看点：高附加值的一体化经营模式、高效的营销网络和突出的研发设计能力。预计公司上市后将继续采用高度一体化的经营模式，同时逐步完善销售体系以及不断提高设计能力，进一步加强公司在职业装市场的核心竞争力。

    公司本次募投资金3.8亿元，主要包括“营销网络建设项目”、“年产20万套西服、100万件高档衬衫生产项目” 、“设计研发中心建设项目”和“信息化建设项目”四个项目。营销网络建设分两年建设，完成后公司将新增12家职业装营销中心和7家直营形象店，预计每年将为公司贡献收入2.2亿元，净利润0.3亿元，从而提升公司的整体盈利水平。

    预计12/13/14年EPS分别为1.25元、1.44元、1.90元，我们认为公司上市后合理价值区间为22.5-26.3元，对应2011 年23-27倍PE。

    考虑到新股上市后20%-25%的上涨空间，我们判断发行区间为18.8-21.9元。