中能电气(300062):内生外延同步展开、业绩高成长可期

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张海/周紫光/张俊 日期:2012-06-27

募投产能释放,解决瓶颈问题

    今年年初,公司部分募投达产,主要是箱体及中压预制式线缆,扩展3 倍以上的产能。其中中压预制式电缆附件从140000 套/ 年,提升至590000 套/ 年,如能完全达产并形成销售,将贡献营收达3 亿元;箱体从8000 台提升至58000台,完全达产贡献收入1.2 亿;公司的C-GIS 预计年中时达产。由于整个配网行业处于景气度持续提升期,并且公司销售提前布局,为各项产品增能又增效打下良好基础。

    铁路投资恢复,武昌电控有望出现业绩反转

    公司控股子公司武昌电控是领先世界的中国高铁四电集成设备主要供应商之一, 2010年的营业收入达到1.4 个亿, 2010 年第四季度单季度净利润就达到1100万元。受 2011年“7.23 事件” 的影响,整个铁路投资下滑明显,武昌电控去年全年净利润才600 多万。我们认为,今年铁路投资逐步进入正常轨道,武昌电控有望出现业绩反转,提升公司业绩。

    充裕资金在手,谋求产业链整合

    公司能从众多竞争对手当中脱颖而出,以非常合理的价格收购武昌电控(四年收回投资成本),从一个侧面体现公司管理层的远见卓识、超常的谈判能力以及人格魅力。公司在年报中也提到,在巩固现有产品优势的基础上,积极谨慎探索产业链延伸,实现低成本扩张,以实现公司提高技术水平、扩大生产规模、降低生产成本、拓展市场份额的跨越式发展目标。近2 亿超募资金在手,不排除公司未来有继续整合产业链的动作出现。

    股权激励的高行权条件体现管理层的信心

    公司在近期公布的股权激励行权条件中规定,2012、2013、2014 年公司净利润增长率较2011年不低于30%、60% 和110% ,三年实现翻番。高行权条件体现了管理层对公司未来发展的信心。

    盈利预测及估值

    我们认为今年是公司高成长的一年,公司各项产品放量增长的一年。不考虑并购等因素,我们认为公司今年业绩出现40%以上的高增长将是大概率事件,预计2012、2013年的EPS为0.51 、0.71 元。对应6 月25日的收盘价PE分别为19.8 及14.3 倍,处于板块内的低位。首次给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    市场开拓不力、铁路投资继续下滑、快速发展的风险