深圳惠程(002168)深度报告:聚酰亚胺产业化已见成效 值得期待

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2012-06-20

投资要点:

    传统电力设备业务技术领先,电网改造机遇助推稳步增长 公司在传统电力配件业务领域具有领先的技术优势,能够从绝缘材料的研发到电力配件成品的制造,为客户个性化定制产品,提供整套解决方案。“十二五”期间,国家对农村电网改造升级的投资力度从“十一五”期间的 3766 亿元提高到 5536 亿元,增幅达47.0%。预计公司配网设备业务年复合增长率不低于20%。

    未来看点:突破高技术壁垒,新增聚酰亚胺项目前景广阔 聚酰亚胺综合性能卓越,国内市场年均需求量约 7000-8000 吨,严重依赖进口。聚酰亚胺由于高成本和高技术壁垒,国内尚未大规模产业化。公司投资4.58 亿元进行聚酰亚胺综合性项目的开发,包括原料、单体、树脂、纤维、纳米纤维、泡沫材料和复合材料及其下游产品,该形式在世界上尚属首次。由氯代苯酐出发合成聚酰亚胺的独特路线,能将其生产成本降低30%左右。

    氯代苯酐原料线:已解决设备腐蚀、连续生产和高提纯问题,取得实质性进展 2012 年公司计划年产300吨左右氯代苯酐,提高原料自给率,同时进行市场开拓。远期规划建设万吨氯代苯酐,公司董事会已审议通过投资4500万元在吉林经济开发区购地 10万平方米,建设万吨氯代苯酐等项目。

    聚酰亚胺耐热纤维:600 吨生产线正式投产,批量销售客户反馈良好,订单已逾百吨 在高温烟尘净化领域,聚酰亚胺纤维以其优异的耐高温性、耐腐蚀性和高强高模的力学性能,优于竞争产品PPS、PTFE 和芳纶 1313。随着国家环保标准的提高,高温除尘领域将给聚酰亚胺滤料纤维带来快速的业绩增长。子公司吉林高琦计划建设3000吨生产线,目前600吨聚酰亚胺纤维生产线已经正常生产。现阶段还在市场拓展期,2011 年销量20吨,客户反馈良好,今年已接受到100吨左右的订单。

    聚酰亚胺纳米纤维:已进入日产 1000 平方米的产业化阶段 以聚酰亚胺为基体材料,经电纺形成高空阻率和一定厚度的三维纳米纤维隔膜可用作锂电池隔膜,在安全性、快速充放电、循环寿命和温度特性等方面远远优于现有产品,技术指标和性能目前处于国内第一,国际领先的水平。目前经已投入运行日产1000 平方米的中试生产线,今年下半年计划推向市场,远期规划是 2016 年前完成2 亿平方米隔膜产能建设。

    聚酰亚胺透明柔性薄膜:用于太能电池衬底和 OLED衬底,前景广阔 由于绝缘性能极佳,聚酰亚胺薄膜在微电子领域应用广泛。透明的聚酰亚胺柔性薄膜既可作为轻巧高效的太阳能电池柔性衬底,又能替代玻璃作为新一代 OLED 照明/显示的柔性衬底,目前仅有日本三菱和韩国科隆能够生产,且总产量仅为 60-120万平方米。PI柔性薄膜的高端市场前景广阔,意义重大。目前在挠性印制电路板领域应用的 PI薄膜 85%以上依赖进口

    盈利预测与投资建议 我们预计公司 2012-2014年的EPS分别为0.12 元、0.26元和0.65元。目前公司利润大部分来源于传统业务, 但今年开始聚酰亚胺新材料各项业务从试产成功到大规模商业化已经迈出了一大步,开始释放产能、贡献业绩,未来市场增长空间巨大,值得期待,给予公司增持评级