华虹计通(300330)新股分析:上海地区领先的AFC及射频终端提供商

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:马仁敏 日期:2012-06-10

公司合理价格区间(元):11.2-14.0

    华虹计通立足于以上海为中心的长三角地区轨道交通和 RFID 射频设备市场,为用户提供包括 AFC 设备及解决方案服务、城市通卡终端设备及集成业务和基于 RFID 技术的物品识别与物流管理及相关读写终端产品的销售业务。

    截止2010年,我国的地铁运营里程总长度为 1388 公里,而拥有地铁的中国城市中,地铁交通占客运交通总量比重平均仅为 5%,其中,占比最高的上海市,地铁能够分担客运交通总量的 30%,距离发达国家 55%以上的比重仍有较大的差距。随着我国城市化进程的不断深化,城市交通状况越来越复杂和冗余,我国的地铁建设高峰期还将在较长时间内持续。未来 5 年,我国将有 29 个城市新建 106 条左右的轨道交通线,站点数量约为 1700 个;我国城市轨道交通的未来投资规模有望超过1万亿元,其中,AFC市场规模预计可达100 亿元。

    目前公司以上海地区为中心,逐步向全国各地的地铁建设项目进行延伸。公司在上海的 AFC 市场占有了超过 60%以上的市场份额,处于区域行业龙头的位臵,目前在手订单充裕,为未来 2年的业绩增长奠定了坚实的基础。本次募投项目公司计划募集资金 1.03 亿元左右,共投入 3 个项目的研发。募投项目围绕公司的三大业务,进行了技术储备,市场开拓,人才培养和平台建设等。

    综合考虑我国轨道交通AFC市场的容量和公司的市场拓展预期,

    我们预期公司 2012-2014年实现EPS分别为0.56元、 0.68元、 0.82 元。

    我们给予公司 12年 20-25倍估值,二级市场合理价格区间为 11.2-14.0元。公司发行价格为 15 元,超过合理估值区间的上限,我们认为发行价格对应的估值水平较高,建议已经申购投资者在公司上市后择时售出。