天科股份(600378)调研简报：三大业务稳步增长

主要观点

    1. 碳一化学技术研发。公司的优势在变压吸附技术领域，在此领域，公司在国内是绝对的龙头企业，市场份额占 50%以上，变压吸附技术主要的竞争对手有华西所。

    2. 催化剂的生产销售。公司的转化催化剂在国内处于领先地位，催化剂市场占有率达 85％，应对竞争对手的实力增强，公司一方面采取更加灵活的营销方式，进一步提高技术服务的质量，确保转化催化剂的国内市场占有率；另一方面加大国际市场推广力度。近几年，转化催化剂产品生产销售量每年均创历史新高。

    3. 总承包是未来的看点。 公司的前身是西南化工研究设计院，侧重技术研发。

    近几年在设计领域和总承包领域都有所突破。2011 年，公司先后签署了三个总包项目： 1、青海盐湖镁业有限公司的焦炉煤气 PSA 制氢装置项目 2、唐山佳华煤化工有限公司 20 万吨/年焦炉煤气制甲醇项目 3、绵阳涡轮院异地重建项目，累计金额超过 4.5 亿元人民币，填补了公司 EPC 项目的空白。如能顺利转型为一家总承包为主的公司，公司的规模和营收水平将上一个台阶。

    4. 海外拓展是未来的希望所在。公司的优势技术在国内有很好的知名度，国外此技术也有其市场需求。如能拓展海外市场，公司提升知名度和增加营收。目前我国主要工程公司正在积极拓展海外市场。

    5. 盈利预测与投资评级：公司 2012 年、2013年、2014 年 EPS分别为 0.29元、0.40 元、0.59元；对应 PE 分别为 33倍、24 倍、16 倍。暂不评级。

    风险提示

    1. 行业不景气、新上项目减少

    2. 公司的研发推广不理想