三元达(002417)调研简报：短期受益WLAN 长期还看新品产出和网点布局

盈利预测与投资评级

    公司在一季报中已对中报业绩作出预测，预计2012年1-6 月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度小于同比增长0-30% 。

    对于全年而言，我们认为，无线网优、室分、无线接入还将是公司今年收入的大头，三大运营商对WLAN 的投资持续加大，对公司的收入增长形成利好，并且公司在全国网点布局完善，未来高毛利的系统集成服务收入有望提升。但考虑到华为、中兴等主设备商的进入会带来一定的价格下行压力，且中国移动的WLAN 招标结果未出，市场仍存在一定的不确定性。

    我们预计，公司2012-2014 年EPS 分别为0.31/0.38/0.51 元，当前股价对应PE分别为26.7/21.5/15.9 倍，首次给予“审慎推荐-A ”投资评级。

    主要风险

    运营商WLAN 投资下降；市场竞争激烈程度加剧导致价格下降和毛利率降低；存货周转较低和回款较慢带来的现金流风险；网点扩张和人员扩张带来的成本压力；新业务扩展不利。