福建金森(002679)新股简报:质地优良的林业公司

类别:公司 机构:湘财证券有限责任公司 研究员:赵军 日期:2012-05-29

具备区位优势的国有林业公司

    福建金森主营林木抚育和木材销售,实际控制人为将乐县财政局。公司承继了原国有林场采育场的森林业务,林场位于福建省将乐县,属于“东扩、西治、南用、北休”的“南用”地区,位处武夷山系的优秀林区,区位优势显著。

    林木资源优势显著,业绩增长较为确定

    林木资源是林业公司耐以发展的基石,公司现有经营森林资源44万亩,其中近熟林和成熟林占66%,人工林占比达52%。林地单位蓄积量为8.19立方米/亩,高于全国平均水平4.68立方米/亩。公司林木产品主要包括马尾松林、杉木林和阔叶林,其中马尾松林和杉木林属于家具制造业的主要木种,实木家具价格的攀升带动了木材价格稳步上涨,公司未来业绩增长较为确定。

    募投项目增加林权面积,资源扩张保障未来成长

    公司本次募投项目拟投资2.56亿元,投资于将乐县商品材基地建设与林木资源并购,拟收购周边12个乡镇合计10.67万亩优质林地,林权面积11.66万亩,蓄积量118.2万立方米。募投项目完成后,公司林权面积将增加26.4%,蓄积量增长32.6%。目前,公司林权面积仅占将乐县林区的20%,周边商品林资源丰富,资源扩张潜力巨大。资源扩张是林业企业快速发展的保障,可以为公司未来发展打开空间,并且为公司进一步的收购打下基础。

    投资建议

    预计公司12-14年收入分别为1.63亿元、1.96亿元和2.25亿元,摊薄后EPS分别为0.44元、0.49元和0.56元。参考相关林业公司估值水平,建议给予公司13年30倍PE,对应目标价14.7元。

    重点关注事项

    风险提示(负面):森林火灾及病虫害。木材价格下降。