龙洲股份(002682)新股定价报告：闽西客运龙头企业

研究结论

    公司是福建省内排名第一的道路运输企业。公司主要从事汽车客运、货运、客运站经营及与之相关的汽车销售与维修、成品油销售等。是国家交通部重点联系单位，全国道路客运一级企业，道路货运二级企业。在龙岩和南平两个地方，市场占有率超过80%以上，以车辆数计算是福建省内排名第一的道路运输企业。

    货运物流、参与当地旅游以及长期的并购战略，预期是龙洲股份未来的成长性来源。

    货运业务快速发展：短期内，募投项目将会购买100辆货车，与11年底96辆相比，运能翻番，并且公司在大客户战略下，需求也能够得到保证。中期内，公司已经多年坚持的公车公营模式，在未来客户对运输品质和安全性等要求越来越高的情况下，将对以挂靠模式为主的企业产生替代，从而提升龙洲股份在龙岩的市占率和毛利水平。长期内，龙岩地区拥有丰富的资源，包括水泥、金矿等，加上海西开发大规模投资都将拉动货源。此外，公司另一募投项目武平物流中心，和武平不锈钢产业在未来的发展，都将在长期内推动龙洲股份货运实现快速成长。

    旅游业务。公司目前通过旅游客运业务进入到龙岩市的旅游业务，随着龙厦快铁的建成，龙岩市与厦门之间的距离将大幅缩短，龙岩市优秀的旅游资源将得到开发，旅游客运业务也有望得到快速发展。

    并购依然是公司长期成长的看点。目前，公司已经拥有了福建9 个地级市中的2个主要客运企业。未来，公司将继续加大扩张步伐，力争收购兼并3-5家福建省内汽车客运企业、5-10家福建省外汽车客运企业，加快拓展省外市场，增加省际优质班线的市场占有率，在资产规模、营运班线、客运车辆以及客运量等方面做到全国行业前5名。

    我们预测公司2012-2014年的每股收益分别为0.62元、0.65元和0.70元，结合道路客运行业平均估值水平，我们认为公司的合理估值水平在2012 年15.5-16.7倍PE，对应合理价格区间为 9.62-10.35元。

    风险提示：高铁分流风险，油价风险。