浙江众成(002522)调研报告:期待产能大幅增长带来的业绩突飞

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2012-05-28

报告摘要:

    公司目前产能2.3万吨,到14年增加至4.1万吨

    公司产能满产 2.3 万吨左右。今年计划销量 2.35 万吨。去年销量 2.15 万吨。现有15条生产线,11 条普通(产能 1.65 万吨),4 条柔性(6000 吨,交联和高性能膜)。(每条线 1500 吨,保守估计,理论上不止。)募投项目 9000吨(普通型膜新增 4,500 吨,交联膜新增 4,000 吨,高性能膜新增 500 吨。),和超募的 9000 吨(交联膜制成品产能新增 7,500 吨,高性能膜新增 1,500吨。)共 1.8 万吨,将在 14 年全部投产。

    预计毛利率未来两年会提升

    11 年毛利率下降 2%,主要是受原材料上涨因素影响。全年价格涨了 1%,成本上升 3%-4%,交联膜处于市场开发周期中的推广周期,当前毛利率44%,已经很高了,公司没有刻意去调整价格。今年毛利率会有所恢复。明年后年会提高,设备稳定性增强,幅宽增加,都会提高成品率,进而提高毛利率。高端产品增多,工艺改进,不会低价倾销产品。

    盈利增长来自结构调整,交联膜推广进程加快

    交联膜去年 2 块推广力度大:1、印钞行业,由2 各地区推广到7 个地区,不再使用国外产的交联膜,业绩在今年将会显现出来。2、饮料行业,旺旺,包装机械已经研究成功,今年会表现出来。交联在配方上有大的改进,推广要和产能匹配。订单忙时试用膜来不及做,公司有意识收。今年交联膜增加 1000-1500 吨。

    小额贷款公司:肯定赚钱

    公司与嘉善县百姓缘药品零售有限公司等其他 4 名法人和 5 名自然人共同投资设立嘉善众成小额贷款有限公司。注册资本 2 亿元,公司出资 6,000万元,占总股本的 30%,为第一大股东。以后的趋势是小额贷款公司联名设立村镇银行。利润率可达基准利率 4 倍。今年能出来,但贡献不会太大。

    盈利预测和投资评级

    公司募投项目将在 2014 年年底全面投产,届时公司业绩将有大幅提升。

    我们给予公司 12-14 年每股收益 0.71 元、1.08 元、1.39 元,对应的市盈率分别为 27 倍、18 倍、14 倍。给予“强烈推荐”评级。