中国汽研等新股之IPO申购策略:汽研侧重研发咨询 宏大定位矿山服务

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2012-05-25

5 月28 日至6 月1 日的一个交易周,A 股IPO 市场安排了8 家新股发行,覆盖主板、中小板和创业板,其中,旋极信息就“案件进展情况”等发布了提示性公告,并将于5 月30 日继续发行。以冻结资金周期划分,网下、网上可分别交错划分为3 个申购段和2 个申购段。我们预期5 月30 日至6月1 日发行的7 家新股的合计融资规模将可能在60 亿元左右。

    本次报告涉及的6 家新股的11-13 年净利润的预测CAGR 平均约23%,其中,华东重机、猛狮科技的预期成长性相对较高,其次为宏大爆破。再就毛利率水平比较,则是华东重机较高一些,11 年约34.5%,毛利率近几年快速提升主要是由于业务结构调整;猛狮科技过往三年毛利率均高于25%,高于南都电源、圣阳股份和骆驼股份的20%左右的毛利水平。

    6 只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)。

    网下申购方面,最新2 家中小板最终定价低于市场预期,原因之一是受新政“询价结果确定的发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%”的有关规定限制,故最终入围比例分别高达70%和77%,给二级市场定位预留了一定的安全边际。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期6 家新股的平均网下中签率约在8%左右,并不排除出现网下向网上回拨的可能,其中,华东重机、百隆东方的预期中签率相对较高;本次5 只深市新股中签所需的平均最低资金量预期为1900 万元左右。

    网上申购方面,发行新政实施以来,新股的网上实际发行量占总量的比例大多为70%,参与申购的资金量维持在2000 亿元的水平,在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计本次6 只新股的网上平均中签率约0.6%,若触发回拨20%的条件,则网上平均中签率约1.6%。其中,百隆东方的网上中签率将可能较高。

    申购建议:网下报价方面,虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,给予中国汽研、华东重机、宏大爆破、百隆东方、龙洲股份、猛狮科技的网下合理报价中值在8 元、9 元、14 元、14 元、9 元、21 元附近。网上申购方面,结合基本面考虑,建议可偏重宏大爆破、中国汽研的申购。

    友情提示:申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度,这将最终影响实际的申购收益率。

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例