御银股份(002177):持续中标大银行订单 良好市场布局提升增速

类别:公司 机构:第一创业证券股份有限公司 研究员:刘武 日期:2012-05-25

点评:

    中标邮储大订单,持续获取大银行订单能力获认可

    继2011年度中标0.73 亿元后,此次中标金额占2011年度营收的15.55%,较2011年度订单同比增长58% ,预计总量在 1000台左右。由于招标时间在上半年,预计2012年确认收入在80% 以上,为公司实现今年业绩预期更添胜算。

    建行邮储+中小银行核心市场+ 海外出口,公司市场布局基本完善 公司作为国内二线ATM供应商,过去主要优势领域在于二三线城市或中小银行及农信社等,在6 大国有商业银行市场份额较小。

    随着公司在建行、邮储、中行等市场份额提升,如在建行连续获得较大订单,2012年出货量超700 台,公司在6 大国有商业银行的采购中获得快速突破;

    此外,公司海外出口也进展顺利,预计 2012年有望超过1000台。因此,公司基本形成“大国有银行+中小银行+海外出口”的市场布局,良好的增量市场叠加快速增长的小银行市场,公司将获得超越行业的成长速度。

    维持盈利预测和“强烈推荐”评级

    预计2012-2014 年公司营业收入11.51、14.48 和17.63 亿元,归属母公司股东净利润为2.63 、3.29 和4.00 亿元,每股收益为0.45 、0.56 和0.68 元。 以5 月24日股价(7.28 元)对应动态PE为16、13和11倍,市场估值充分反映了国内ATM市场增速放缓预期。我们认为,虽然国内整体增速放缓,但以中小商行和农信社等需求增速较为强劲,公司有效市场增速远高于行业增速,此外,公司对建行、海外市场突破较顺利,业绩增速可预见行高,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    1)应收账款风险;2)行业竞争加剧及价格下降风险等。