亚星锚链(601890)调研简报:海工自主配套第一股 业绩向好趋势明显

类别:公司 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:金嘉欣 日期:2012-05-24

投资要点:

    渡过艰难时期,业绩向好趋势明显

    10年有俄罗斯石油的 R5订单、11年时候有中海油的R5订单(09年就下单,材料采购早,成本更低)、12年巴油的R4订单,规模都在 1亿左右;而巴油的单子是R4链,毛利率明显较低,且材料为11年 9月钢材价格高位备料,一季度同比的盈利下降主要在这个大额订单上,公司综合毛利已由去年 4 季度 14.1%的历史低点恢复到了16%。

    公司11年系泊链综合毛利率 28.5%,下降7个点,主要原因是材料备货成本上升造成的;主要系泊链产品接单还能维持在原毛利率水平,且随着更高毛利率的 R5 产品经过俄罗斯国家石油、中海油使用后,会逐步被核心油公司接受,有望打开更广阔的市场。

    我们的判断:产品结构的优化及去年 Q3 以后钢材成本下降通道均有利于公司2012年毛利率水平显著提升;从公司数据分析来看,毛利率已现拐点, 2011年 Q4 以来有明显好转,2012 年 Q2 毛利率的改善将会显著提升(Q1 毛利回升不明显估测是因巴油的系泊链的钢材采购于去年价格还比较高的Q3): 据我们测算,公司12年毛利率有望提升4%左右。