龙洲股份(002682)新股定价:领先的区域性道路运输企业

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:冀丽俊 日期:2012-05-23

投资要点:

    领先的区域性道路运输企业

    公司主要从事汽车客运、货运、客运站经营及与之相关的汽车销售与维修、成品油销售、交通职业教育与培训等业务,公司是福建省规模较大的道路运输企业。区别于其他运输公司,公司的客运班线主要分布在县际、县内,其数量占全部班线的比重在60% 以上。在龙岩地区,公司客运班线数、车辆数占有率均超过 85% 、日发班次数占有率超过80% ;在南平地区的客运班线占有率超过70% 、车辆数占有率超过65% 。

    募投项目加强公司优势地位

    公司本次发行募集资金,主要投资于客运车辆投放项目、龙岩公路主枢纽改造建设项目、货运车辆投放项目和武平物流中心建设项目,有利于巩固和加强公司优势地位的项目。

    业绩增长可持续

    预计募投项目将于2013年后陆续投产,所得税率维持在25% ,我们测算2012-2014 年归于母公司所有者的净利润将实现年递增-46.03% 、13.64%、13.62%,相应的稀释后每股收益为0.64 元、0.73 元和0.82元。

    定价结论

    我们认为,给予公司2012 年18-20 倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为11.49-12.77 元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况,我们选取一二级市场10% 的折让,建议询价区间为10.34-11.49 元,对应的2011 年市盈率区间为8.74-9.71 倍(对应2011 年扣非后市盈率区间为21.55-23.94 倍)。