星星科技(300256)调研报告：产能良率提升 业绩持续增长

结论：

    星星科技是国内触控产业链中玻璃盖板行业的龙头公司，在经历了产能扩充以及良率爬坡之后，随着新增产能的快速释放和对中兴、华为等新客户的持续供货，公司业绩有望实现持续稳定增长。我们预测公司2012-2013年营业收入为8.50亿、11.81亿，净利润为1.09亿、1.46亿，EPS为1.09元、1.46元，目前股价对应PE为17.8倍、13.3倍。给予公司“推荐”的投资评级。

    要点：

    手机和平板电脑Cover Lens齐头并进。星星科技是国内触控产业链中盖板玻璃（Cover Lens）行业的龙头公司，技术在国内处于领先地位，产品目前主要应用于手机、平板电脑以及MP3、MP4等下游领域，未来有望切入Ultrabook产业链。公司客户包括诺基亚、RIM、索尼、HTC等国际一线客户，在2011年公司成功切入华为、中兴、酷派等国内一线品牌产业链，未来将充分受益于国内千元智能机市场的快速增长。

    毛利率和良率提升，下游需求保持旺盛。目前公司订单饱满，产能利用率维持在较高水平。目前2D产品的良率在60%左右，2.5D产品的良率在50%上下。随着人员和技术的逐步成熟，产品良率将会持续改进。

    同时，随着公司中高端产品和2.5D产品比例的提高，毛利率水平也将稳定上升。预计今年诺基亚将继续成为公司第一大客户，国内中兴、华为等一线厂商订单有望成为公司业绩新的增长点。

    OGS技术影响有限，公司已提前应对。OGS技术使得触控行业的业务垂直一体化速度加快，我们判断，不排除星星科技凭借在Cover lens产业的制造工艺优势和长期产业经验，向下切入触摸屏行业从而实现对触控模组的垂直整合。公司将密切关注下一代触控技术及市场的进展，做好必要的技术储备，以应对行业发展的要求。

    智能手机行业未来空间广阔。2011 年全球智能手机出货量约4.91亿部、同比增长61.3%。2012 年全球智能手机市场仍将保持快速增长，预计出货量超过6.1 亿部，增速达到25%。随着智能手机市场的快速增长、诺基亚全球市场份额的回升，以及中兴、华为在智能手机市场的快速崛起，星星科技有望实现业绩的持续稳定增长。

    风险提示：行业竞争加剧，产品价格和毛利率降幅超预期。