深圳惠程(002168)深度报告:期待聚酰亚胺带来的“蜕变”

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:张延明 日期:2012-05-23

投资要点:

    聚酰亚胺纤维、树脂项目离梦想照进现实的日子越来越近

    聚酰亚胺纳米纤维进展超预期

    期待公司业绩暴发式增长对公司价值带来的“蜕变” 报告摘要:

    布局聚酰亚胺,新材料龙头企业。公司布局聚酰亚胺系列产品包括耐热纤维、树脂、纳米纤维、透明薄膜、高强高模纤维、活性炭纤维、PI 特种纸等多个领域,当属国内新材料龙头企业,甚至是全球唯一一家如此布局聚酰亚胺的企业,各产品之前互有协调,拥有其他公司所不具有的优势。

    聚酰亚胺纤维、树脂项目均有较大进展。公司聚酰亚胺纤维 300吨产业化已经成功运行,并且经过 1 年多的市场推广,2012 年销量预计将有 200 吨,相比 2011 年有数倍增长;树脂项目产业化克服诸多困难,预计 2012年也将有30吨树脂和300吨氯代苯酐销售,离梦想照进现实的日子越来越近。

    聚酰亚胺纳米纤维进展超预期。公司日产 3000 平方米的聚酰亚胺纳米纤维生产线日渐成熟,预计下半年将推向市场,进展超出此前的预期。目前各大锂电池厂家积极试用公司产品,而且使用公司隔膜生产的锂电池得到北方汽车质量监督检定试验所的权威认证。

    估值与投资建议。从相对估值讲,公司 2012 年的PE 水平也有 80X,但长期来看,潜力是巨大的。公司目前纤维、树脂、纳米纤维的项目推进虽有困难,但依然稳步前进并在某些领域取得重大突破,公司股价已经大幅回落,吸引力渐显,我们期待聚酰亚胺给公司价值带来的“蜕变”及业绩的暴发式增长,给予公司买入评级。

    风险分析。1)项目进度及业绩实现的进度低于预期;2)资本市场的情绪变化与实业的稳步发展形成差异。