广州自来水调价最终方案点评：调价尘埃终落定 树立行业风向标

本报告导读：

    广州市5月18日公布自来水调价方案，居民用水价格上调50％，工商、行政、经营服务用水合并为非居民用水，单价3.46元，特种用水单价20元，上调490％。

    摘要：

    经历详细成本公开、听证会等程序后，历时三月有余的广州自来水调价尘埃落定。最为敏感的居民自来水价格上调50％。预计调价后广州自来水公司的ROE约4％-6％。

    阶梯水价将是未来趋势。广州利用此次调价的机会推行阶梯水价，每月基本水量为26立方米，第二档27-34立方米，第三档34立方米以上，水量较之前的听证会方案提升了4立方米。全国36个重点城市中推行阶梯水价的已有16个。

    自来水调价将在现有法规框架内更加规范的进行。国务院、发改委等相关文件已对自来水企业的盈利水平，调价的流程以及具体的成本构成做出明确的规定。此次广州调价依照政府文件，一改以往自来水企业饱受诟病的成本公开不足的做法，减轻了调价带来的舆论压力。我们预计未来上市水务公司谋求调价也将参照广州模式，透明规范进行。

    CPI仍是水价调整考虑的核心问题。此次广州自来水调价方案公布后，官员表示能够完成年内CPI 4％的调控目标。回顾国内大城市的自来水调价高峰，大多选择在CPI下行或者较低的区间。目的是既能完成水价上调，又不会突破政府设置的年度CPI控制红线。

    CPI持续下行，调价预期渐浓。目前我国处在CPI下行时期，考虑到CPI的见底回升是一个缓慢过程，我们认为持续较低的通胀压力将燃起水务企业的调价冲动。

    数年调价静默期积蓄充分的成本压力。根据我们以往测算，自来水企业每年的成本上涨约6％-9％。在2010年的调价高峰之后，自来水企业的成本压力逐渐加大，有可能在2012-2013年进行调价尝试。

    调价对水务运营企业的业绩敏感性影响各不相同。从厂网一体、能够直接从调价中受益的角度，以及自来水业务占比较高、总体业绩基数较低等角度考虑，洪城水业、江南水务属于业绩敏感性较高的标的；首创股份、武汉控股、兴蓉投资、南海发展、钱江水利、国中水务等业绩敏感程度居中；重庆水务、创业环保等公司业绩敏感性相对较低。