茂硕电源(002660)调研报告：客户需求逐步恢复 LED电源收入增长有赖于

投资要点：

    公司是国内电源领域的领先企业。公司是国内领先的高可靠、智能化、高效节能开关电源制造及解决方案提供商，主要产品包括消费电子类电源和大功率LED 驱动电源。近几年来，公司各类产品营业收入与净利润呈现快速增长的趋势。

    公司消费电子电源的盈利能力恢复。未来几年，我国消费电子电源的市场规模将维持快速增长的趋势。自2010年开始，公司消费电源产品的销售价格逐年上升，法国Sagemcom公司目前是公司第一大客户，3月份开始，来自于欧洲地区的订单逐步恢复，公司消费电子电源盈利情况逐步恢复。

    LED驱动电源前景广阔，募投项目解决产能瓶颈。国内3000万盏路灯的存量市场和"十二五"期间的增量市场是公司未来的重点挖掘方向。公司2011年LED驱动电源的产能利用率已经超过100%，本次募投项目达产后，公司将新增200万套LED驱动电源的产能，为公司承接客户订单提供保障。

    新产品研发已经出现曙光。自主研发的光伏电微网技术产品微网逆变器已经进入到最后的评审、认证阶段，功率覆盖范围从250W～5KW，产品技术指标已经达到国际先进水平。预计2012年下半年公司逆变器新产品将逐步上市，并有望成为明年新的利润增长点。

    公司拥有自主研发核心技术，逐步摆脱技术依赖。公司累计获得专利授权68项，其中：发明专利4项，实用新型专利49项。2011 年开始，公司自行研发的其他产品如中、高电压多路恒流源等系列产品不再支付技术使用费。逐步降低了英飞特技术对公司发展的影响，并且未来将有可能实现对早期三款LED驱动电源技术全替代