吉恩镍业(600432)调研快报:国外矿山逐步产出 盈利能力有望好转

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:林阳/张方 日期:2012-05-18

观点:

    1. 公司是国内镍产业链最完善的企业

    公司是国内最大的硫酸镍生产企业,经过2009年以来的资源收购,目前公司已经成长为资源和深加工一体化的企业,产业链涵盖镍精矿、高冰镍、硫酸镍、电解镍、氯化镍、氢氧化镍、羰基镍,其中高冰镍为中间产品。 公司2011年实现营业收入27.97亿元,同比增长24%;归属母公司净利润0.32亿元,同比下降70%。下降的原因出了销售费用和财务费用同比增幅较大外,吉恩国际旗下的Liberty因环保因素停产,造成亏损1.75亿元。 2012年一季度公司实现营业收入3.12亿元,同比下降45%;归属母公司净利润亏损1.77亿元。亏损的原因除了镍价下跌外,一季度公司主要设备检修,产量同比下降50%,随着检修结束,产品产量将逐步恢复。

    2. 公司镍资源储量丰富,国外矿山即将产出

    截至目前,公司镍资源权益储量共69万吨,其中国内14万吨,国外55万吨。 公司国内矿山产量稳定。在国内有6个矿山,2011年镍精矿产量5500吨(金属量,下同),预计2012-2014年产量为5706000、6200吨。

    (1)本部2个矿山为富家矿和大岭矿,矿山比较成熟,保有资源储量37000吨,镍精矿产能4000吨,2011年产量3800吨2012年预计产量3700-4000吨,是国内盈利最好的矿山;

    (2)通化吉恩(公司持股89.45%)拥有两个矿山赤柏松矿和金斗矿,赤柏松矿产能2000吨,2011年产量1400吨,金斗(2010年收购)具有10万吨采选能力,现在没有生产,以后会将矿石拉到附近的赤柏松去选;

    (3)四子王旗小南山矿产能500吨,2011年产量200吨,由于品位较低,仍处于亏损阶段,2012年预计产量200吨;

    (4)和龙长仁矿处于政府验收阶段,预计今年10月份验收完毕,2013年将有产出。

    国外矿山:加拿大Royalties和Liberty 2012年将逐步投产,预计2012—2014年镍精矿金属量可达2000吨、9000万吨和14000吨。

    (1)加拿大Royalties矿(公司持股100%)是公司近2年的工作重心,目前处于建设阶段,预计2012年4季度能试生产,2013、2014年达产50%、90%。按照公司的规划,该项目全部达产,每年可产镍精矿11,800吨,另外还有铜精矿17,600吨、钴精矿425吨、铂14,500盎司以及钯78,600盎司(均为金属量),净利润约6亿元,我们预计2013、2014年镍产量为5000吨、9000吨

    (2)加拿大Liberty公司(公司持股60%)去年尾矿库冻坏,修复改造,今年4月份恢复生产,产能设计是5000-6000吨,未来有扩大产能的计划,预计2012年产2000吨,2013、2014年产4000吨、5000吨,原矿品味0.7%,前期折旧摊销成本大,今年现金流可以为正,但仍处于亏损阶段;公司预计2012-2014年合计净利润可达2.2亿元。

    (3)巴布亚新几内亚Ramu项目(公司持股11%)为红土镍矿,矿山建设去年已经完成,冶炼设备目前处于试生产阶段。按照协议规定,该项目的产品全部销售给中冶瑞木(含镍30-40%的物料),公司拥有优先权可获得25%(合镍金属量为7820吨),但具体情况要视该项目大股东中冶集团的规划而定,产品主要用于公司羰基镍生产的原料(氢氧化镍混合物,不含硫)。

    由于公司以市场价采购,并不能降低公司的成本,但利润以股权投资收益计入。