福建金森(002679):福建林业产业化龙头企业 首家资源型林业公司

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕 日期:2012-05-18

福建林业产业化龙头企业

    福建金森长期专注于森林培育营造,森林保有管护与木材生产销售业务,并依据森林经营方案进行森林资源规模化、集约化和可持续经营。公司经营森林资源面积达44.19 万亩、林木蓄积量362.07万立方米。公司是分类经营中典型的商品经济型林业经营单位,经营的森林面积分别为全国和福建省国有林场平均规模的3 倍和8 倍,森林蓄积量分别为全国和福建省国有林场平均水平的7 倍和10 倍。

    木材林业市场潜力巨大

    1)木材林业产业拉动行业需求。2)中国林业产值稳步增长,东部渐成发展亮点。3 )“东扩、西治、南用、北休”,生态林业渐成主流。4 )政策支持与税收优惠助推国内林业集团。

    由于供需缺口大,木材销售方面竞争不明显;此外,公司在本地的资源收购方面优势明显。

    投资亮点:“天时”+“地利”+“人和”,三位一体

    1 )“天时”——“自然气候”+ “政策气候”得发展先机。2)“地利”——“土地资源”+ “林种优势”+ “区位优势”奠发展基础。3 )“人和” ——“技术创新”增发展潜力。

    募投项目夯实基础

    公司计划募集资金共2.57 亿元,主要投向将乐县商品材基地建设林木资源资产并购项目。募投项目有利于有效整合分散的林木资源,统一管理、统一营林造林、合理规划、科学经营,提高短期林地收益,为公司持续发展提高中长期抗风险能力。

    估值与评级:

    考虑IPO 摊薄,预计公司12-13 年EPS分别为0.44 和0.50 元,作为A 股首家林业资源型企业,我们建议福建金森询价为12年25倍PE,对应价11元。预计上市对应合理价格为12.32-13.2 元,对应12年28-30 倍PE。

    风险提示:

    森林采伐管理变化的风险、灾害风险(森林安全风险)。