珠江钢琴等新股之IPO申购策略:钢琴奏响A股篇 旋极创业自军工

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2012-05-17

5月21日至25日的一个交易周,A股IPO市场安排了8家新股发行,覆盖中小板和创业板。以冻结资金周期划分,网下、网上可分别交错划分为 3个申购段和2个申购段。预期5月21日至23日发行的家新股的合计融资规模将可能在25亿元左右。

    5家深市新股的11-13年净利润的预测CAGR平均约29%,其中,旋极信息的预期成长性较为突出,福建金森则相对较低。但是就毛利率水平比较,则是福建金森最高,11 年达 78%,其木材生产销售业务的毛利率明显高于同行业可比上市公司;其次为华灿光电,11 年约 46%,但其毛利率呈逐年下滑态势;另3家公司的毛利率水平总体表现平稳。

    5只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)。

    网下申购方面,相较《征求意见稿》,正式出台的新办法变动并不是很大,但对于“定价”高低衡量的标准在把握上更具有“弹性”,因此,报价的谨慎度有所下降,其定价是否能承受住二级市场的风险,市场将拭目以待。

    本轮 5 家新股中,珠江钢琴、旋极信息以其行业的独特性将可能获得较多机构的关注,福建金森作为资源类股,若定价相对合理,也存在着一定的投资价值。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期5家新股的平均网下中签率约在12%左右。若定价仍然较大程度地偏离“中值”,则不排除出现网下向网上回拨的可能,本次5只深市新股中签所需的平均最低资金量预期为1900万元左右。

    网上申购方面,4月中旬以来,新股上市基本是涨多跌少,平均溢价约22%,个别新股逾50%,在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计预计本次5只新股的网上平均中签率约0.6%,若触发回拨 20%的条件,则网上平均中签率约 1%。其中,华灿光电的绝对网上中签率将可能相对较高。

    申购建议:网下报价方面,考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,给予珠江钢琴、华灿光电、德威新材、旋极信息、福建金森的网下合理报价中值在12.3元、14元、15元、27元、12元附近。

    网上申购方面,结合基本面考虑,建议可偏重旋极信息、珠江钢琴的申购,其次为福建金森;若预期二级市场系统性风险不大,则就中签率角度考虑,也可适量参与华灿光电的申购。

    友情提示:申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度,这将最终影响实际的申购收益率。

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例