鞍重股份(002667)调研简报：打造本土洗选设备王者

调研结论

    募投项目突破大订单承接的制造瓶颈

    振动筛设备市场是个极度分散的市场，下游主要以煤炭、钢铁、筑路、矿山等行业为主，尤其是煤炭与钢铁领域的需求约占总需求的70%以上。在总容量接近百亿的市场中，收入过亿的本土企业屈指可数。规模偏小导致本土企业设计和制造能力相比国外领先企业要弱很多，对于新建大型洗选煤厂的成套设备也只能由国外企业来提供。公司虽然年收入已跨越2亿元，但仍无法承接大型洗选厂的大订单。在募投项目达产之后可以实现产能由目前的7000 吨/年左右提高一倍以上，届时制造能力可以满足大型成套洗选设备的需求。

    全面技术储备促公司走向成套设备供应商

    公司虽然是以卓越的振动筛设计和制造能力领先于国内外诸多竞争对手，但是技术储备却不限于此，观察国外领先企业的发展模式，无不以洗选成套设备的设计和制造能力为特征。公司亦具备了磁选机、破碎机等其他洗选设备的设计与制造能力，并交付过这类产品。

    不仅如此，在沥青拌合站方面，公司不仅可以提供温热物料的振动筛也可以提供整套拌合站的制造。由于避免和下游客户直接竞争，公司暂时仍以提供振动筛为主。在资金和技术储备都已齐备的条件下，我们有理由相信公司会快速走上成套设备供应商的成长之路。

    占据高端、替代进口，享受快于行业的增长

    公司目前以大型振动筛、组合振动筛、温热物料振动筛等高端产品为主营，避开本土大多数企业所面临的低端价格战泥潭，直接挑战国外企业的市场地位。目前，公司主要振动筛产品的性能指标都已经达到国际先进水平、部分指标甚至国际领先，因此在性能方面不逊于许多国外品牌，价格方面还具备近一半的价格优势。另一方面，国内煤炭等市场目前也面临着节能环保、原煤入洗率提升（目前约45%的洗选率，拟提升至60%）的压力，公司的大型振动筛相比于行业的中低端产品不仅节能而且效率更高，因此无论在更新换代或是新建洗选厂的采购中无疑都具有优势。

    目前振动筛行业每年的增速预计不足15%，鉴于公司产品的高端地位和性价比优势，以及公司全面拓展产业链的能力，我们认为公司完全可以实现高于行业增速的业绩。

    盈利预测和评级

    基于对行业的分析和对公司资源、战略的分析，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为;1.35、1.7、2.17元。鉴于公司的成长性和下游需求的稳定性，我们认为2012年给予22倍PE较为合理，目标价29.7元，给予“增持”评级。