宝馨科技(002514):扩大产能 迎合需求

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王稹/孙金钜 日期:2012-05-10

摘要:

    数控钣金行业最大的特点是“少量多样,定制化产品,更新换代快”,从产品设计研发、出样、正式生产的周期一般为一个月。公司客户以成套工业设备的制造商为主,包括APC(施耐德)、NCR、GE、ABB等国际大企业,另外公司也将产业链向下游延伸,目前已为APC和洁定供应终端产品,上海贝尔和伟创力提供预组装服务。

    2011年公司实现营业收入2.89亿元,同比增长7.96%,实现归属于母公司净利润3808万元,同比下降17.00%,业绩未达预期主要是下半年收入和净利润率未达预期,2011 年公司在募投项目、厦门工厂和菲律宾工厂扩建上的投入超过1 亿,折旧摊销和人力成本的上升导致2011年的净利润出现暂时下降。今年一季度公司营业收入同比下滑7.16%,但综合毛利率维持在30%以上,我们预计未来接近15%左右的净利润率水平会比较合理。

    我们预计今年公司下游增速较快的会是电力和新能源行业。电力是宝馨科技的传统领域,也是占比最大的行业(11年收入占比57.18%),预计会维持20%以上的增速。另外近两年公司在主推新能源行业,产品毛利率稳定在30%以上,今年国内新拓展了正泰集团、欧姆尼克、华电龙源等新客户,预计增速较快,但绝对值仍然较小。其它行业如金融、医疗、通讯等预计稳步增长。

    公司业绩一直受困于产能限制,上市募投的苏州新生产线(设计产能400万件)预计将于2012年年底竣工并实现30%达产,2013年实现60%达产,2014年实现100%达产,届时产能问题将得到有效解决,另外在异地产能扩张上,不排除公司采取收购的方式进行。

    预计公司2012-2014年销售收入分别为3.55亿、4.36亿、5.41亿元,净利润分别为4470万元、5392万元、6284万元,对应摊薄后EPS分别为0.41元、0.50元、0.58元。