上海能源(600508)：业绩符合预期 未来看省外资源扩张

公司12年1季度实现每股收益0.44元/股，与申万预期一致。12年一季度公司大屯矿区完成商品煤产量183万吨，与11年同期持平，公司实现营业收入24.07亿元，同比增长6.1%，环比增长5.2%；实现归属于母公司净利润3.17亿元，同比增长6.2%，环比增长5.5%。

    公司1季度营业收入小幅增长主要源于煤价的小幅上涨和10万吨高精度铝板带项目投产。公司1季度煤炭产销量情况较为平稳，煤价和单位生产成本同比小幅上涨，生产成本的上涨主要源自人工工资的同比上涨。1季度公司10万吨高精度铝板带项目已实现并表，预计12年该项目规划产量达4-5万吨，由于产量未达产，我们认为该项目12年将贡献收入但利润贡献有限。煤炭生产成本同比增加外加铝板带项目试生产阶段毛利率偏低，1季度公司毛利率同比小幅度下滑1.1个百分点。

    4月10日孔庄矿井透水事故对公司12年产销量和业绩影响甚微。2012年4月10日，公司所属孔庄煤矿发生一起透水事故。事故发生后为吸取事故教训，消除安全隐患，公司主动要求所属矿井进行短期停产整顿，经检查验收后，姚桥煤矿、徐庄煤矿和龙东煤矿三矿和孔庄煤矿分别已于4月12日和4月14日恢复生产。公司2011 年原煤产量906 万吨，其中姚桥煤矿、徐庄煤矿和龙东煤矿三座煤矿原煤产量合计为755 万吨；孔庄煤矿原煤产量151 万吨。由于停产时间短暂，整体看对公司12年产销量及业绩影响甚微。

    公司未来业绩增长主要看本部孔庄矿改建、新疆两矿建设及山西资源整合的参与。公司现有煤炭产能805万吨，公司本部未来增产来源于孔庄矿三期项目，将从155万吨增至180万吨，截止11年底已完工82%，预计可于12年投产。

    新疆106 煤矿和苇子沟煤矿将为公司贡献产能480万吨，权益产能合计332万吨，截止11年底分别完工35%和7.5%，预计两矿将在14-15年间投产。11年8月16日公司董事会批准收购山西阳泉盂县玉泉煤业有限公司及山西鑫磊电石集团有限公司60%股权，通过此次收购公司将获得改扩建矿玉泉煤矿120万吨煤炭产能（批复生产规模为150 万吨/年），预计13年可释放产量。