珠海港(000507)一季报点评：主业经营能力大幅提升 财务费用拖累公司业绩

事 项

    公司于2012年 4月24日晚公布 2012年一季报。一季度公司实现营收 1.27 亿元，同比增50.73%；归属上市公司股东净利润-931.77 万元，EPS为-0.027 元。

    主要观点

    1、营业收入同比增 51%，公司主业经营能力大幅提升。

    公司一季度营收同比增 50.73%，大于营业成本同比增速 43.4%，公司主业经营能力大幅提高。公司一季度业绩大幅增长主要来源于富华风能、云浮新港和珠海港物流贸易收入同比大幅增加所致。其中，高栏港风电场项目一季度实现营业收入1634万元，实现净利 1078万元；云浮新港业务实现营收 1289.03万元，同比增11.14%。

    2、财务费用同比增 6.57倍，拖累公司整体业绩。

    公司虽然营收同比大幅增长，但由于公司去年三月初发行的 5亿元公司债和新增1.23亿银行贷款，使得财务费用同比增加 1668.4万元，同比增 657%，拖累了公司整体业绩。若撇除公司财务费用影响，在财务费用同比增加 50%的假设前提下，则公司经营将有至少500 万的净利收入。

    3、珠海石化储运项目运营平稳。

    珠海石化储运项目一季度运营平稳， 实现营收 4580 万元，实现净利 1460 万元，公司按照45%的比例获得投资收益 657 万元。 由于一季度通常是石化储运合同到期及续签或重签时间，所以通常公司一季度罐容利用率较低。

    4、高栏港风电项目运营超出预期。

    高栏港风电厂项目于今年正式运营，一季度实现净利1078 万元，净利率达到65.97%，超出当初市场预期。主要原因为：其一，风电项目属于国家鼓励的可再生清洁能源，公司一季度收到珠海市政府补贴 163万元；其二，珠海市一季度风能情况良好，风电发电效率提高。

    5、云浮新港运营能力提高，但仍处于亏损阶段。

    云浮新港一季度实现货物吞吐量 35.25万吨，同比增24%，体现出港口的运营能力正在提高；实现营收 1289 万元，同比增 11.14%。但由于公司财务负担依旧较重，一季度亏损669 万元。当前云浮新港发展主要目标在于大力拓展业务和占领市场。公司通过提高港口装卸效率及改善通关环境等措施，逐渐吸引大批客户。未来随着公司财务费用改观，公司盈利能力将得到提高。

    6、投资建议与盈利预测：从数据上看，公司一季度经营净利同比下滑。但是抛开财务费用影响，公司主业经营能力实质同比大幅提高。尤其是珠海石化储运项目和高栏港风电项目开始如期贡献业绩，云浮新港业务经营能力改善明显。公司主业经营有序转型，未来随着公司逐渐收到广珠发电及其他投资收益项目，公司经营数据将明显改善。

    维持公司业绩预测，预计 12-14年EPS分别为 1.1元、1.12元和 1.24 元，对应的PE 分别为 9.3 倍、9.1倍和 8.3倍。维持“推荐”评级。 风险提示：1、PTA价格波动；2、港口码头项目进度低预期；3、经济不景气