中福实业(000592)年报简评:主业大幅下滑 转型调整加快

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王凤华/吴洋 日期:2012-04-28

采伐指标减少,公司主业大幅下滑。2011年,公司实际实现营业收入6.89亿元,完成公司计划的77.33 %;实际实现营业利润363万元,完成公司计划的4.30%。全年的EPS为0.0155元,远远低于我们的预期。受宏观经济和福建省采伐政策调整的影响,公司的主营业务和利润大幅下滑,其中收入很大部分来自于出售房地产所得。从2011年起,福建省连续三年严格控制低产林改造,暂停对天然阔叶林采伐,暂停对天然针叶林皆伐,公司砍伐指标减少约三分之一,林业业绩较上年有明显下降。另一方面受政策影响,中纤板木质原料供应不足、价格激升,加之中纤板消费市场持续低迷,几近饱和,竞争异常激烈。各公司中纤板产能出现严重过剩,下属四家木业企业均出现了不同程度的亏损。

    成立混凝土公司,促进公司多元化经营。2011年12月14日,公司与荣工工程股份有限公司签订协议,在平潭岛上注册成立混凝土公司,公司占60%股权。目前国家正不断加快以平潭为中心的海西开发,岛上的施工建设加速进行,而公司已经拿下岛上90万方混凝土项目,预计每年可带来净利润90万,在公司林业主业发展受阻的情况下,公司依靠平潭岛的建设加快战略转型,寻找新的发展机会。

    盈利预测和估值。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.36元、0.72元、0.83元,按4月26日的公司收盘价为6.20元计算,对应的市盈率分别为17.22倍、8.61倍、7.47倍;根据历史PE/PB估值区间分析,按2013年12倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为8.64元,维持“买入”评级。