鞍重股份(002667)调研简报:进口替代空间巨大的筛子王

类别:公司 机构:国融证券股份有限公司 研究员:赵越/刘珊杉 日期:2012-04-28

煤炭行业振筛机需求巨大

    公司产品每年市场约70 亿,煤炭行业占比60%,其他如钢铁、冶金、有色、筑路等占比40%。目前煤炭产能增速约5%,洗选率约50%,十二五规划要求洗选率达到65%,国外的洗选率是80%。

    因此振动筛在煤炭市场的增速约10%。其他市场具有周期性波动的性质。从去年开始矿山需求增长较快。

    煤炭行业的振筛机保有量比例为200 多万吨的洗煤厂,振动筛的保有量是600 万元,简单做一个测算,神华集团年产煤炭3亿吨,按照50%的洗选率,就是1.5 亿吨煤需要洗选,那么就需要4.5 亿的振动筛保有量,如果4 年一更换,每年就是1.12 亿的市场,再加上约0.2 亿的配件消耗,光神华就是每年1.32 亿的市场。全国煤炭对应每年15 亿左右的市场。产品3-5 年的寿命,属于耗品,每年配件更换是产品价格的20%左右,很多配件1 年就需要更换。煤炭行业是一个确定性较高的行业,可以说振筛机的市场相对而言是需求稳定增长的,并且由于工业易耗品的性质,需求非常稳定。

    进口替代空间巨大、公司产品毛利率持续提升

    公司2011 年营收2.45 亿,市场占比约3%,市场其他振筛机主要为国外产品。公司产品的价格只有国外的30-50%左右,进口替代空间巨大,而产品性能几乎无差别,甚至还有优势。公司目前计划在未来三年中讲价格逐步提到30%左右。目前公司产品综合毛利率48.7%;有进一步提升的趋势。

    公司未来的产品方向一是大型振筛机,二是高端的震动强度高的振筛机,震动强度越高,晒出来的质量越高,并且要结合设备的可靠性。

    幕投项目进展稳定、产能有进一步提升的空间

    公司去年营收2.45 亿,按幕投项目进行测算,今年产能为3.3 亿,2013 年产能4.5 亿,2014 年产能6.5 亿。目前是部分两班倒,结构和装配一班倒,产能还有一定的弹性空间。为了保证产品质量,公司不通过增加外协的方式扩大产能。目前产能排的很满,可以说公司的产品供不应求。

    直销模式为主、未来将扩大销售队伍

    公司目前以直销模式为主,未来会考虑代理,主要是依靠代理商在当地的社会关系,进行市场攻关,实现利益共享。现在有50 多个销售人员,产品供不应求,销售难度不大。但是随着后续产能增加,销售会成为工作重点。现在规划大量招聘销售人员,进行人员培训和储备。未来管理层也将更加注重市场开拓和销售体系的建设。

    给予“推荐”评级

    我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为1.10、1.49,公司进口替代空间广阔,下游行业增长稳定,需求稳定,技术实力强,结合在手订单对公司业绩的保证,参考竞争对手估值,并且考虑到公司处于行业领先地位和今年的市场空间与增长情况,首次给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    宏观经济下行的风险,幕投项目进度不达预期的风险。