五洲交通(600368)季报点评:地产贡献惊喜

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:周晔 日期:2012-04-27

五洲交通2012年1 季度业绩超预期。2012年1 季度,五洲交通营业收入同比增长 310%至8.8 亿元,营业利润同比增长 88% 至1.36 亿元,归属于母公司所有者的净利润同比增长 68% 至1.01 亿元,EPS 为0.18 元。由于地产业务结算金额较高,1 季度业绩超出我们的预期。

    公路业务稳步增长。管理层确认,公司的公路收费业务 1 季度保持了稳步增长。参考 2011年的盈利水平,我们估计该业务当季贡献每股盈利 0.1 元左右。雅西高速将于本月 29日试运行,石锁高速也有望年内通车,届时成都至南宁一线由于贯通效应,车流量或将较快增长。

    物流地产业务利润丰厚。1 季度五洲国际项目结转营业收入 2.07 亿元,当季贡献EPS 约0.12 元。若 2012年五洲国际住宅部分结算 50% ,则全年可增厚EPS0.21 元。

    贸易业务或有亏损。根据我们对公路、地产业务的估算,公司的贸易业务1 季度可能发生了亏损。

    估值和评级。我们保守地假设:五洲国际项目暂不继续结算、金桥农批项目二期、凭祥二期和三期都不能在未来 3 年内贡献盈利。计入 1 季度地产贡献的业绩,我们上调了 2012年的盈利预测。预计 2012-2014 的EPS 为0.62/0.63/0.79 元,对应 PE为10.1/9.9/7.9倍。考虑到公路主业的扎实基础,地产、物流业务的良好潜力,我们对该股维持评级为“增持”。

    风险提示:政府下调省内公路的通行费率;五洲国际项目未能如期结算;

    中国-东盟贸易量大幅下滑,导致物流业务收入下降。