大地传媒(000719)2012年一季报点评:费用控制较好

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈财茂 日期:2012-04-26

业绩快速增长,超出预期

    大地传媒 2012 年一季度营业收入 4.28 亿元,同比增长 22.2%,归属母公司净利润 0.43 亿元,同比增长 252.6%,EPS 为0.10 元。 业绩快速增长的主要原因是:(1)借壳上市后,公司明显更具有活力,图书销售收入快速增长;(2)费用率下降,借壳上市前后费用控制取得明显效果,之前三项费用率明显高于行业平均水平,目前费用率趋向合理,今年一季度管理费用率下降 3.7%,至 9.7%,已经接近时代出版等出版公司水平;(3)财务费用比去年同期降低了近 600 万;(4)营业外入大幅增加,一季度达 1230 万元,同比增长 117.4%。

    费用率下降,业绩有望不断改善

    公司一季度管理费用、销售费用和财务费用等均得到良好控制,透露积极信息,即改制后,公司经营活力得到激发,员工工作积极性提高,使得收入增长超过费用增长。预计,公司费用控制局面有望维持,业绩将不断改善。

    若发行资产注入,可增厚 EPS 42-73%

    大地传媒并未将新华书店发行业务捆绑上市,计划两年内收购发行资产从而实现整体上市。2010 年,发行资产净利润约1 亿元,改制后经营效率将会提高,冗员也将被安臵。若定向增发注入资产,保守估计将增厚 EPS 0.13 元,乐观估计增厚 0.22 元。

    首次给予“中性”评级

    预计公司 2012-14 年 EPS 分别为 0.34/0.35/0.37 元,对应当前股价 PE 分别为38/37/35 倍,首次给予“中性”评级。