宝馨科技(002514)年报点评:收入增速逐渐递减至负值
2011 年,公司实现营业收入2.89 亿元,同比增长7.96%;营业利润3,126 万元,同比减少39.64%;归属母公司所有者净利润3,808 万元,同比下滑17.00%;实现基本每股收益0.56 元。2011年拟每10 股转增6 股。
2012 年1-3 月,公司实现营业收入6,513 万元,同比下滑7.16%;
营业利润1,231 万元,同比下滑19.47%;归属母公司所有者净利润1,043 万元,同比下滑29.55%;实现基本每股收益0.15元。
收入增速逐渐递减至负值。公司主要生产数控钣金结构产品,终端产品主要应用于电力、通讯、金融、医疗和新能源五大行业。2011 年,公司收入逐季递减,到2012 年一季度,公司收入由正转变成负。从不同产品看,各项业务收入涨跌互现,2011年,电力设备钣金件实现销售收入1.65 亿元,同比下滑11.32%,通讯设备钣金件实现收入2,100 万元,同比增长27.51%。
2011 毛利率大幅下滑,今年一季度有所回升。2011 年,公司综合毛利率25.01%,同比大幅下滑9.21 个百分点,毛利率大幅下滑主要是受新产品规格多数量少材料损耗较大、员工薪酬增长、制造费用增加、降价以及汇率波动的多重因素影响。其中电力设备钣金件毛利率下滑7.97 个百分点,至23.30%;通讯设备钣金件毛利率下滑8.15 个百分点,至32.33%。2012 年1-3 月,公司综合毛利率回升至31.43%,虽同比下滑1.91 个百分点,但环比回升9.73 个百分点。
期间费用控制良好。2012 年公司期间费用率为11.51%,同比降低2.35 个百分点,期间费用率降低的主要原因是由于利息收入增加,财务费用率降低2.36 个百分点,至-1.22%。2012 年1-3 月,公司期间费用率为11.89%,同比提高1.16 个百分点。
公司将加大市场开拓力度,2012 年计划收入3.5 亿元。2012年,公司将在电力设备数控钣金结构件业务稳步增长的基础上,将继续加大力度开拓通讯、医疗、新能源、金融、航空及其他应用领域的市场。公司计划在2012 年实现营业收入达3.5 亿元与净利润达3850 万元。
盈利预测与投资评级:我们预计2012-2014 年公司每股收益分别为0.52 元、0.55 元和0.58 元,对应前一交易日收盘价17.52元计算,动态市盈率分别为34 倍、32 倍和30 倍。维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)价格竞争; 2)人民币升值。