弘业股份(600128)季报点评：毛利率大幅降低

2012 年一季度，公司实现营业收入6.96 亿元，同比增长1.59%；营业利润398.66万元，同比增长19.67%；归属母公司所有者净利润159.32万元，同比增长15.59%；基本每股收益0.0065元。

    公司基本面概述：公司是江苏省工艺品行业最大企业和最早经营工艺品进出口业务的外贸企业,是江苏弘业国际集团最大的子公司。公司外贸种类繁多，主要经营服装鞋帽、船舶、工艺品和玩具等产品的进出口贸易和金融投资，外销主要集中在欧盟、日本和美国等地区，与世界60多个国家和地区的客商发展了业务往来。公司主营业务包括出口和国内贸易、物业管理、工程承包等，其中出口贸易在营业收入中的占比较大。由于世界经济形势错综复杂，欧债危机、美国日本等国量化宽松政策以及北非中东等地的动荡局势均给世界经济形势带来诸多不稳定因素，2011年公司积极拓展内贸与进口业务，保持公司贸易主营业务的稳定发展。与前一年度相比，出口与进口的比例从约10:1 变为5:1，国内贸易销售同比增长70%，公司内外贸业务、进出口业务朝更加平衡的方向发展。本年度出口销售收入24.94亿元，同比减少1.84%，营业利润率为5.93%；国内销售收入6.11亿元，同比增长48.33%，营业利润率为9.30%。

    综合毛利率下降，资金压力显现：本期，公司实现营业收入6.96亿元，营业成本6.97亿元，综合毛利率为-0.02%,较去年同期减少6.22%；期间费用率为6.26%，同比增加0.26%。

    本期末公司拥有货币资金5.30亿元元，较年初减少3.79%；

    短期借款和一年到期非流动负债合计4.18亿元，资产负债率为49.15%，剔除预收款项后的资产负债率为39.30%；预收款项占营业收入8.43%，由于国际形势变化，公司2012年偿债压力逐渐增大。

    我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.40元、0.46元，按2012年4月24日收盘价格12.00元测算，对应动态市盈率分别为30倍、26倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示：国际、国内贸易形势变化使公司外贸业务业绩出现波动的风险。