锐奇股份(300126)季报点评:一季度业绩低于预期 期待产业整合获得突破

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:邱世梁/邹润芳/鞠厚林 日期:2012-04-25

1.事件

    公司发布一季报,实现营业收入1.18亿元,同比增长6.82%,净利润1234.55万元,同比增长2.98%,全面摊薄后EPS为0.08元。

    2.我们的分析与判断

    (一)业绩低于预期,收入增速、毛利率下滑明显

    1、收入增速(6.82%)远低于去年全年(35.21%)和四季度单季(21.11%);2、毛利率下滑明显,单季综合毛利率为18.73%,低于去年全年(22.39%)和四季度单季(23.06%)。

    毛利率的下滑主要原因可能是人工成本的上涨,报告期内公司支付给职工以及为职工支付的现金(1551万元)同比增加31.52%。

    (二)海外市场加快开拓,仍是今年重要增长亮点

    2011年,公司将海外市场作为战略重点。实现海外收入2.74亿元,大幅增长93.54%,收入占比提升至48.43%。

    2012年3月,公司积极参加了上海国际五金展,我们认为如果公司产能得以保障,预计公司今年海外收入仍能保持快速增长。

    (三)产业整合空间大,期待获得重大突破

    公司年报中明确指出:“适时实施相关产业并购”。公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司,目前拥有3亿左右超募资金。

    我们认为,公司去年收购豪迈工具仅仅是一个开始,未来公司有可能在电动工具附件、锂电式电动工具等领域加大兼并重组力度,有望实现高速增长,成为内地“创科实业”(0669.HK)。

    3.投资建议

    我们认为公司产品海外出口、产业整合空间巨大,看好公司内生式和外延式发展前景。一季度业绩占比较小(去年占16%),业绩低于预期对全年业绩增长影响不大。如果不考虑产业整合,我们下调公司盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.64元、0.80元、1.0元,对应当前股价PE分别为18倍、14倍、12倍,维持“推荐”评级。风险因素:产业整合低于预期。