西安民生(000564)年报点评：业绩基本符合预期 短期财务费用压力较大

短期关注公司融资诉求，长期看点仍是资产注入：

    我们调整公司2012-2014 年EPS 分别为0.22/0.24/0.26 元（之前为0.26/0.31/0.39 元）的估计，以2010 年为基期未来三年CAGR 为9.3%。我们认为公司增发是短期的关注点(公司定增融资成功与否将直接影响公司较为窘困的财务费用率是否能够合理下降)，但鉴于公司在西安地区经营能力不具垄断优势，因此未来长期关注的焦点仍然是海航商业控股其余商业资产的注入进程（我们认为海航商业未来有注入预期的商业资产质地一般，最核心的资产就是兴正元门店）。从公司历史期间费用率较高的情况来看，未来期间费用率的变化以及随之而来业绩的高弹性是中长期较长一段时间应密切关注的看点。公司短期估值压力较大，但考虑到未来的注资预期，维持增持评级，六个月目标价6 元。