深圳惠程(002168)年报简评:各产品线均有进展 隔膜进度超预期

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:张延明 日期:2012-04-22

传统业务维持稳定,增幅有限。公司电力设备行业收入3.6亿元,同比增长5.64%,毛利率44.74%,同比下降5.64%,但比我们预计的42%的毛利率略高2.74%。总体来说,公司传统业务维持稳定。

    聚酰亚胺纤维多品种化、产业化规模渐形成。公司聚酰亚胺纤维形成3个品种,耐热短纤维的成品率达到98%,已签订销售合同及意向订单近百吨;长纤维已形成小批量生产能力,高强高模纤维将进入中试。

    聚酰亚胺锂电池隔膜下半年有望推向市场。锂电池隔膜自中试后经过一年多的产业化试生产,产业化进程得到进一步向前推动,用聚酰亚胺隔膜生产的电池已经获得北方汽车质量监督检定试验所的权威认证,预计下半年推向市场,这比我们预期的要提前。

    聚酰亚胺树脂和泡沫塑料均有进展。公司聚酰亚胺合成和聚合工艺取得重大革新,生产路线已全面贯通,可以期待万吨级氯代苯酐战略的启动;泡沫塑料已形成柔性开孔泡沫的持续批量生产能力,得到某些部门的初步认可,仍可期待。

    业绩预测与投资建议。公司的业绩取决于各产品产业化进程及市场推广,以及产能的释放所带来毛利率的提升,我们根据公司的进展做了相对保守的估计,但我们依旧看好公司的发展前景及成功的可能性。