北巴传媒(600386)：1季报业绩符合预期 业务协同值得期待

事件：

    北巴传媒公布2012 年1 季报，实现营业收入6.5 亿元，同比增长36%，实现归属于母公司股东净利润2,854 万元，同比下滑8%，EPS 为0.07 元，基本符合市场预期。

    车身媒体业务仍是利润主要贡献，税收优惠到期影响短期利润从母公司利润表来看，公交媒体业务实现收入9,114 万元，同比增长25%，车身广告业务仍然呈现非常好的效益和增长势头，合理的价格调升机制提升了公交媒体的使用价值和盈利能力，广告运营的经营管理水平也趋于更加规范，同时进一步显示了现有经营模式的优势，媒体业务仍然是公司利润的基石。

    去年同期相比，新增4S 店使得汽车服务业收入出现较大幅度的增长，4S 店整体还处于略亏状态，我们预计4S 店整体将很快趋于盈利，驾校等业务仍然保持稳定的增长。

    净利润增速出现下滑一方面同整体毛利率的下滑相关，另一方面是因为母公司税收优惠到期。

    主营良好态势延续，加强内部业务协同我们预计车身媒体业务仍将呈现良好的经营态势，汽车服务业随着经营时间的推进逐步扭亏为盈。

    公司未来仍将专注于车身媒体与汽车媒体2 大经营主业，加强媒体管理提升现有媒体价值，汽车服务业坚持引进高端品牌，占据高端市场，同时搭建汽车快修保养网络服务平台，向汽车后服务业延伸，加强内部管理，不断发挥业务之间的协同性的同时，推进跨区域、跨媒体的扩张。

    盈利预测与投资建议对盈利结构进行适当调整保持盈利预测不变，我们预计2012-2014 年每股收益分别为0.48、0.58、0.72 元，对应当前股价PE 分别为20、17、13倍，估值处于传媒板块的最低端，考虑到公司主业运营的良好的态势，我们维持“增持”评级， 维持6-12 个月目标价12 元，对应2012 年25 倍PE。

    风险提示：

    4S 店大幅亏损