华西股份(000936)季报点评：环比改善但明显低于预期 靴子已落地

公司是华西集团下属的上市公司，主营业务为化工原料、化纤产品的制造和化工产品的仓储。2011年公司通过资产置换，注入东海证券1亿元股权，置换出精纺呢绒、热电及特种纺织品等业务。目前公司拥有30万吨聚酯产能，30万吨涤纶短纤产能。

    2012年第一季度，公司实现营业收入6.88亿元，同比减少19.04%，环比减少9.55%；营业利润485.73万元，同比减少95.32%，环比由负转正；归属上市公司股东净利润158.79万元，同比减少97.91%，环比由负转正；基本每股收益为0.002元。

    盈利预测与投资评级。我们以目前公司总股本为基准，下调公司2012-2014年每股收益至0.09元和0.15元，以公司昨日收盘价5.26元计算，对应动态市盈率为58倍和35倍，下调公司投资评级至“中性”。

    风险提示。（1）下游需求持续低迷的风险；（2）上游原料价格大幅波动的风险；（3）人民币升值的风险。