凤凰股份(600716)1季报点评报告：2012年公司销售具有一定弹性

报告期公司微幅亏损34.4万元

    4月19日晚，公司公布2012年1季报，实现营业收入4258.23万元，同比增长了852.71%；实现归属上市公司股东的净利润为-34.4万元，同比改善了97.31%，实现每股收益-0.005 元。同期归属上市公司股东的净利润增速明显低于营业收入增幅的主要原因在于：报告期结算项目不同，使得公司毛利率下滑约10个百分点，至47.83%。

    2012年公司销售具有一定弹性

    2012年公司主要可售项目有凤凰和美（3-4期）、凤凰山庄、苏州凤凰国际书城（酒店式公寓）以及凤凰和熙B（商业部分），共计可售面积在15万方以上，预计总金额在30亿元以上，是2011年公司商品房销售金额8.8亿元的3.4倍。当前南京商品住宅成交态势平稳回升，随着房地产调控政策的逐步微调以及货币政策逐步宽松，我们预计南京房地产市场的活跃度将进一步提升，届时公司商品房销售更具有弹性。

    文化地产的前景值得我们期待

    我们认为公司未来的发展潜力在于文化地产的做大做强，同时公司发展文化地产拥有“天时、地利以及人和”的优势。文化产业上升为国家战略以及规划纲要的出台，为公司发展文化地产带来“天时”；江苏省内大力发展文化CBD以及较发达的经济水平为公司发展文化地产带来“地利”；兄弟公司凤凰传媒上市且有跨区域发展战略为公司发展文化地产带来“人和”。我们期待公司在2012年在文化地产上既有江苏省内的夯实又有江苏省外的开拓，展现出文化地产的成长潜力。

    维持“买入”投资评级

    我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.43元、0.60元和0.85元，对应的PE分别为14.2倍、10.1倍和7.1倍。我们维持前期看好公司的基本逻辑，即我们看好“十二五”期间文化产业将成为战略性支柱产业背景下文化地产的发展潜力，看好公司依托大股东及凤凰传媒跨区发展的潜力，认可公司文化地产发展特有的业务模式，进而期待公司在行业阶段性低迷期的业务扩张，最终相信公司将有相对独立的成长性。