＊ST长油(600087)一季报点评：成本压力不减 一季度利润持续下滑

2012年一季度，公司实现营业收入14.5亿元，同比增长23.2%；营业利润亏损2.8亿元，较上年同期多亏损1.8亿元；归属于母公司净利润亏损2.73亿元，较上年同期多亏损1.8亿元；基本每股收益-0.0805元。

    2011 年以来，国际油运市场纷繁复杂，一方面北非、中东地区政局动荡，导致原油价格居高不下，另一方面欧美经济复苏缓慢，造成原油需求增速下降，而且航运运力供给严重过剩，迫使运价水平持续低迷。面对上述不利局面，公司努力拓展市场，VLCC船队成功开辟美湾市场，MR船队加大对中东、欧美地区以外市场的运力投放力度；深化大客户战略，先后于中石化，埃克森美孚和卢克石油公司签订COA合同，保证现有货源充足。2011年，公司累计完成货运量5966万吨，同比增长19.4%；货运周转量3155亿吨公里，同比增长46.1%。

    盈利能力方面，虽然报告期内公司收入明显增长，但由于船用燃油价格大涨，公司营业成本同比增长38%，造成公司综合毛利率较上年减少11.2pts至-4.2%。 由于公司售后回租账务处理和燃料费成本及跨期收入存在差错，公司对2010年财务数据追溯调整，造成2010年和2011年连续两年亏损，被上交所实行“退市风险警示”特别处理。

    我们预计公司2012年和2013年的基本每股收益分别为-0.06元和0.07元，按2012年4月19日收盘价1.92元计算，2013年对应的动态市盈率为29倍，给予“中性”的投资评级。

    风险提示：国际航运价格持续低迷，船用燃油价格进一步上涨。