蓝丰生化(002513)季报点评:产能逐渐释放 看好公司成长性

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王晶/杨云/赵辰 日期:2012-04-20

投资要点

    业绩基本符合预期。公司一季度产品毛利率为21.61%,去年同期为22.72%;销售净利率为8.57%,去年同期为8.84%。公司一季度所需的原材料烧碱、甲醇等产品的市场价格同比去年均有增长,影响了毛利率。另公司在报告期内财务费用同比增长250.04%,主要是较去年利息收入的减少及去年长期借款利息资本化所致。

    公司进入业务快速扩张期。公司2012年新投产项目较多,募投项目中敌草隆、乙酰甲胺磷已开始贡献利润,克百威将会向丁硫化等方向发展、除虫菊酯为FMC代工将增强公司的业务稳定性。公司进入业务扩张期,但传统的杀菌剂产品今后面临的竞争较大,将以保持销量为主。

    公司整合产业链,产品多元化发展。公司加强在农化行业的竞争优势,在产品扩量的同时,进军上游产业链,设立宁夏工厂生产中间体;设立30万吨/年离子膜烧碱项目,一期以自用为主,同时也将会降低公司的光气化成本。

    财务与估值

    我们仍预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.98、1.27、1.40元。目标价20.40元,维持公司买入评级。

    风险提示

    新产品产能释放进度

    产品老化及面临新行业内新产品冲击的风险