华丽家族(600503)季报点评:一季度增收不增利

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2012-04-20

业绩概述:期内公司实现营业收入6.47亿元,同比增长514倍;营业利润1.2亿元,同比下降72.3%;归属于母公司净利润3794万元,同比下降89%;基本每股收益为0.03元。

    增收不增利。营业收入同比增长514倍,主要系子公司苏州地福太上湖、金叠公司汇景天地确认房产销售收入所致。期末预收账款1.86亿元,较起初下降72.95%。但净利润同比大幅下降,一是因为投资收益1130万元,同比下降97.6%;二是少数股东损益占利润总额的比重同比提高15个百分点,因为公司仅持有汇景天地51%股权。

    项目储备较少:公司目前主要有“华丽家族太上湖”和“汇景天地”(51%股权)两个大型项目,规划建筑面积109万平米,权益建筑面积约102万平米。潜在项目:期内公司签署合作协议,拟开发苏州“同里文化休闲博览园”项目,公司控股70%,初定开发地块占地面积1200亩,总投资30亿元,公司有机会获得目标地块。另外大股东持有金叠房产(主要开发汇景天地项目)49%的股权,承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。

    积极发展第二主业:2010年收购广东华孚投资100%的股权,收购总价为5.55亿元;间接收购获得华泰长城期货40%的股权,初始投资成本2.4亿元。期内公司与大股东出资2亿元获得海泰投资100%股权,间接持有海泰药业61.6%的股权,进军生物和医药行业。2011年乙肝疫苗乙克第一阶段Ⅲ期临床试验结果显示,乙克对乙肝患者具有较好的治疗效果。预期到2014 年完成Ⅲ期第二阶段临床试验,如疗效得以确认,将在2015 年申报新药。

    杜邦分析:净资产收益率为30.61%,处于行业较高水平,主要是净利润率较高所致(为52.62%),同时资产周转率有所提升;资产负债率为52.52%,同比下降5个百分点,财务风险相对较小。从利润表上看,毛利率37%,远低于净利润率,说明公司收益大部分由非经常损益贡献,主营业务持续性尚待考证。

    2012年业绩目标谨慎:2012年公司计划实现收入15亿元, 费用1.65亿元。若没有非经常损益,公司2012年净利润有下降的风险。

    维持“增持”的投资评级。我们预测公司2012年、2013年的每股收益分别为0.23元、0.32元,按公司最近收 盘价为6.95元,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍。鉴于公司生物制药业务有很大的发展空间,维持“增持”的投资评级。