汇通能源(600605)季报点评：财务费用大幅增长拉低公司业绩

公司业绩基本情况：2012 年一季度，公司实现营业收入5.36亿元，同比下降4.07%；营业利润亏损272.48 万元，同比下降348.77%；归属母公司净利润97.51 万元，同比下降0.87%；基本每股收益为0.007 元。

    财务费用大幅增长拉低公司业绩：公司业绩下降的主要原因来源于财务费用的同比大幅增长（增长197.86%至552 万元）和营业外收入的同比大幅下降（下降350.51%至571 万元），归因分别为本期列支了向公司的控股股东上海弘昌晟集团有限公司的借款利息265 万元，另外流动资金借款增加，相应增加利息支出和本期无法支付的应付款转收益507 万元。

    资产减值损失下降，货币资金及预付款项增长明显：资产减值损失同比下降196.61%至-19.33 万元，系本期提取的坏帐准备比上年同期减少，资货币资金同比增长331.27%至2446 万元，系应收账款减少及借款增加，预付款项同比增长12213.51%至4134 万元，主要系预付的尚未结算的贸易购货款。

    风电项目潜力巨大，二期项目值得期待：风电业务主要来自于公司内蒙古风电一期项目为公司带来的收益，公司风场所处的内蒙古辉腾锡勒地区冬季风能资源较丰富，夏季相对欠丰富，因此造成公司风电业务收入的季节性影响较为明显，风电二期预计未来将会给公司带来更进一步的收益增长。

    业绩增长主要依赖风电项目表现:公司未来业绩主要依赖风电项目运营情况。从目前来看，我国风电行业仍然保持高速增长态势，公司内蒙古风电二期项目如果能顺利建成发电，将会产生规模效益，降低生产成本，在上网电价不变的情况下明显提升风电盈利空间。但在短期内，风电场发电量可能会低于其发电能力，不能有效发挥电厂预期的收益预期。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2012-2014 年可分别实现每股收益0.05 元、0.08 元和0.12 元，按4 月18 日的收盘价8.36元计算，对应的动态市盈率分别为166 倍、110 倍和70 倍。目前公司估值明显高于板块预期，所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:贸易行业的不景气和风电项目未来收入的不确定性。