山东矿机(002526)年报点评：交付有延迟 现金流有待改善

盈利预测和投资建议

    根据项目进展和订单情况，我们调整公司2012-2014 年的盈利预测，营业收入分别为2,142 百万元，2,740 百万元和3,169 百万元，净利润分别为192 百万元，278 百万元和319 百万元；EPS分别为0.721 元，1.042 和1.195 元。其中，煤炭业务按2012-2013 年产量分别为30万吨、80万吨计算，贡献EPS分别为0.045 元、0.138 元（原预测为0.185 元、0.372元）；煤机业务2012-2013 年的EPS贡献分别为0.676 元、0.904 元（原预测为0.832 元、1.057 元）。

    目前公司股价对应12年21.8 倍PE估值，我们暂时维持“买入”评级，新业务的进度仍是需要重点关注的风险点。

    风险提示

    煤机行业竞争加剧的风险。由于多家煤机企业完成上市融资，其产能规模增加较快，行业竞争加剧对于部分煤机产品形成较大的价格压力。

    新业务进展低于预期的风险。公司进入矿用救生舱、煤炭业务、煤矿管理等新领域，尽管在技术、人才等方面做了相应的储备，但仍有可能因为各种因素导致进展低于预期。