成都路桥(002628)一季报点评:一季度利润如期增长

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:车玺 日期:2012-04-18

公司所有者净利润2983.51万元,同比上涨25.39% ;基本每股收益0.09元。

    经营业绩稳步提升。报告期内,公司工程施工业务持续贡献收入,综合毛利率同比增长1.67个百分点至15.69% ,显示了较好的成本控制能力。此外,管理费用率同比微增0.54 个百分点至2.77%,未发生销售费用。

    继续签单BT项目。截止2012 年4 月份,公司连续签订路桥施工合同。其中,公司和中国五冶集团有限公司成立联合体,与成都兴城投资集团有限公司签订的元华路南延线市政道路工程,金额达到30.4 亿元,公司按工程量的49%(金额为148,960万元)负责实施,并负责提供4.56 亿元项目拆迁资金并独享融资利息收益。由于合同金额较大,项目融资利息

    发挥区域优势,受益省内交通基建发展。公司主要业务集中于四川省内,2012 年,全省交通建设初步计划完成投资1150亿元,同比增长25% ;39个在建高速公路项目建设将全面展开,年内力争新开工建设高速公路600 公里左右。四川未来公路建设发展的重点是将四川省打造成西部综合交通枢纽,至2015年,全省高速公路通车总里程将达6500公里,形成18条进出川大通道,基本建成高速公路网。这将为省内路桥建设企业提供较为广阔的增量市场空间。2012 年,公司将依托“成都市奋力打造西部经济核心增长极,交通先行”的战略目标,全力争取在成都市天府新区二环路改造、三环十六射、北城改造等市政项目中获得突破。全年计划新增订单40亿元。计划2012 年完成施工产值33亿元。

    盈利预测与估值。我们根据公司最新股本全面摊薄,预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.75元、0.93元和1.06元,以目前股价计算,对应动态市盈率分别为19倍、15倍和13倍。

    考虑到公司业务所在区域交通基建未来的投资力度,及公司成长性,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:区域竞争加剧的风险;新签合同额不足的风险,BT项目回款风险。