成都路桥(002628)季报点评：1季度业绩同增25% 新签合同增长强劲

投资要点：

    成都路桥公告2012年1季度经营情况，1季度公司实现营业收入4.65亿，同增20.35%，实现归属上市公司净利润0.29亿，同增25.39%，实现EPS为0.09元。实现毛利率15.7%，同增1.7个百分点，比10年全年提升0.16个百分点；管理费用率同增0.01 个百分点，相比10年全年提升0.9个百分点；净利润率6.38%，同增0.27个百分点，比10年降1.12个百分点。

    ①四川“十二五”计划完成交通建设投资超4000亿，相对“十一五”翻番。前三年力争新增高速公路里程超3000公里，确保2015年高速公路通车总里程超过6350公里。四川省高速公路网规划在09年和11年先后两次大幅提高发展目标，力争到2030年形成1.2万公里高速公路网，而期间总投资规模超过6000亿。②“北改”与天府新区建设启动带来市政发展机会，北改项目约360个，总投资约3300亿元；12年天府新区建设启动，成都市内起步区共84项目，投资总额2144亿元，基础设施434亿。

    ①公司BT项目投资带动施工模式逐步成熟，擅长中小型公路与市政工程细分领域，上市后旨在中大型项目做大做强。②中小型项目与成都周边市场公司存在传统优势，上市后先后取得超30亿施工合同，12年完成40亿新增目标可能性较大。③公司员工持股，体制灵活，盈利水平优秀。

    盈利预测：公司1季度执行的所得税率暂时仍按照25%，同时公司预告2012年1-6月的净利润增速为10%-40%；风险提示：规模扩大中现金流管理风险。预计12-13年EPS0.78、1.00元，谨慎增持，目标价15元。