仁智油服(002629)年报点评:十二五受益元坝气田 未来将突破区域限制

类别:公司 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:张镭/宋哲建 日期:2012-04-18

仁智油服发布 2011年年报,总营收 5.18亿,同比增 20.52%,归属于上市公司股东的净利润 7239万,同比增 20.14%,对应 EPS 0.63元(最新摊薄),加权平均净资产收益率 21.25%。每 10股派 3.2元(含税)。

    投资要点:

    公司主营业务增速符合预期, 新疆市场的突破, 部分解决了对单一市场依赖的担忧。

    钻井液技术服务营收 2.8 亿,同比增长 25.94%,毛利率 36.17%(同比升 0.99 个百分点);油气田环保技术服务营收 1.09 亿,同比增 31.49%(同比升 2.62 个百分点)。公司一方面扩队伍一方面抓住机遇向四川省外的油田拓展业务,目前已经在新疆市场上取得了良好的开局,成为公司化解单一市场风险的着力点。

    主营业务毛利率稳中略升,主要原因是定价方式和采购成本降低。公司主要的服务对象是油气田,定价方式基本采用“成本核算+合理利润”的模式,因此,油田服务的毛利率基本能够保持稳定。另一方面,公司降低了原材料的采购成本,2011年材料成本占生产成本总额的 43.03%,比 2010 年的 48.17%下降了 5.14 个百分点。

    管理费用增长较快,主要是计入的研发费用的提升。公司管理费用比上年同期增加1392万元,同比增长了 44.77%,主要研发投入在管理费用的占比较上年同期增长了 16.91%,研发费用计入管理费用的部分增长了约 1100 万。研发投入不断显现出新效果,2011 年公司新增在受理的发明专利 6 项,并在重大技术成果方面,超深水平井钻井液技术在元坝 121H 井得到了成功应用,是目前世界上完钻垂深最深的超深水平井,创造了世界纪录。

    公司 12年的经营目标是营收增 31%,盈利增 14%,我们欣赏公司的务实风格,但依然维持我们的预测, 预计公司 2012-2014年的 EPS分别为 0.80、 1.00、 1.19元,公司安全边际较高(受益于元坝气田大规模的建设),在业绩和估值上均有较强的支撑,12个月目标价 24元,推荐评级。

    风险提示:元坝气田突发意外