成发科技(600391)年报点评:业务整合初步完成 募投项目有望投产

类别:公司 机构:西南证券有限责任公司 研究员:李慧 日期:2012-04-17

点评:

    公司营业收入增速同比大幅回落:公司2011 年营业收入增速1.9%,相对2010 年营收增速53.7%大幅下降52.8 个百分点。公司主营业务收入增速11 年仅为1.5%,其他营业收入增速55.2%相较10 年增速下降30 个百分点。从分产品上来看,公司军品收入同比增速仅为8.9%,民品增速17.5%,外贸收入增速38.9%,三产收入增速-87.5%,这都是公司11 年营业收入增速相较10 年增速下降的原因。其中,“三产”业务主要为房地产开发,2010 年公司房地产项目基本销售完毕,2011 年仅余少量车位及商业用房销售,导致销售收入及利润大幅降低。未来公司将完全退出房地产市场。

    业务整合初步完成,募投项目有望投产:成发科技致力于成为航空发动机及燃气轮机零部件世界级优秀供应商,以及国内航空发动机研发骨干企业。伴随着清晰的公司战略,企业于11 年完全退出房地产开发市场,仅保留航空发动机及其衍生品生产业务。同年,公司募集资金收购成发集团航空发动机相关资产(已完成)、成立合资公司中航哈轴(已完成)、投资三个零部件专业化生产中心(进展中)。

    前两个项目达产后,公司将实现航空发动机及燃气轮机零部件规模化生产,并成为航空航天轴承产品行业龙头企业。

    盈利预测:预计公司12-14 年每股收益为0.31 元、0.38 元和0.55 元,对应的PE 分别为62、51 和36 倍。