豫光金铅(600531)年报点评：存货跌价、投资收益致公司业绩大降

2011 年，公司实现销售收入 1166799.16 万元，同比增加40.64%， EPS为0.30 元，远低于我们的预期。 z 第四季度毛利率回升。全年公司毛利率为5.10% ，要低于2010年的5.44% ，但高于前三季度的4.81% 。

    期间费用率控制得当。全年，公司的期间费用率合计为1.96% ，低于 2009年和2010年的2.50% 和2.22% ，但从季度上来看，前三个季度的期间费用率为1.73% 。 z 计提存货跌价准备2.6亿。2011 年，在金属价格出现回落的情况下，公司大幅计提了存货跌价准备，全年共计提2.6亿，对每股业绩的影响近0.90 元。

    公司实现投资收益-3357 万元。其中公司对联营企业和合营企业的投资收益为-5966.52 万元。

    再生铅欣欣向荣，江西项目稳步推进。江西源丰有色金属有限公司的18万吨/年废旧蓄电池综合回收利用工程正在建设之中，预计2012年12月底完工试产。

    冶炼渣处理技术改造工程上马，做大做强综合利用。项目投资总金额为82,951 万元，项目建成后，年实现营业收入262,196 万元，实现净利润11,037 万元。

    盈利预测与评级。预计公司2012年、2013年的EPS 分别为0.67 和0.84 元，给予谨慎推荐评级。

    风险提示：铅、白银等产品价格波动风险；铅精矿、废旧铅蓄电池原材料供应风险；环保风险等。