天山生物(300313)新股询价报告:具备种质资源和先发优势的畜牧业育种龙头

类别:创业板 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:闫亚磊 日期:2012-04-12

牛品种改良业务的行业龙头

    天山生物是国内最大的牛品种改良产品及服务提供商之一,主要从事牛的品种改良业务,依托生物遗传技术,为畜牧行业提供优质冻精、胚胎等遗传物质及相关服务。主营业务收入由冻精、牛奶和牛羊产品销售收入三部分组成,其中前两项收入约占总收入的90%以上。08-10 年冻精销售收入年复合增长率为60.36%,同期牛奶收入年复合增长率为24.68%。近三年主营业务毛利率水平保持较高水平,分别为57.7%、54.9%、60.6%,主要原因在于冻精毛利率超过75%。

    凭借技术优势、种质资源和先发优势,公司市场份额稳步提升

    公司目前已掌握良种繁育体系各环节的主要技术,与美国环球种畜有限公司、国际资源育种公司等国外知名育种公司保持着良好的合作关系。公司目前拥有美国荷斯坦、褐牛、安格斯、蒙贝利亚、西门塔尔、夏洛来六个品种的种牛,种质资源丰富,2010 年和2011 年良种补贴项目入选种公牛头数分别为171 头、168 头,均居行业第一位。另外,公司具有明显的先发优势,自成立之初就进行市场化运作,目前销售范围遍布全国21个省、市、自治区,覆盖了我国主要畜牧区域,。

    冻精潜在市场需求巨大,公司分享行业成长

    根据农业部统计,目前我国畜牧业良种覆盖率仅为50%左右,与欧美95%的良种覆盖率相比差距巨大,未来高品质冻精的需求量巨大。另外,目前我国肉牛存栏量已超过一亿头,庞大的存栏量将拓展良种繁育行业的市场空间,并带动良种繁育行业需求的快速增长。预计2015年中国冻精需求量为8000多万支,市场规模超过6亿元。

    募投项目丰富公司产品品种,提升竞争力

    本次拟公开发行2273万股,占发行后总股本的25%。募集资金主要用于牛性控冷冻精液生产与开发项目、畜牧良种繁育信息技术中心建设项目、其他与主营业务相关的营运资金,前两个项目达产期为2年。项目达产后,每年新增性控冻精45 万剂的生产能力,进一步丰富公司产品品种,获得新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.31元、0.37元和0.49元,净利润增速分别为25%、20%和33%。考虑公司是国内首家动物育种概念上市企业,并结合其成长性及可比公司估值,给予公司11-12年平均40-45倍的PE,询价区间为13.6-15.3元。