同方股份(600100)年报点评：2011年非经常性损益占比高 2012年期待主业振兴

盈利增长主要来源于非经常性损益

    2011年公司实现营业收入209.6亿元，同比增长14.8%，归属于上市公司股东的净利润7.07亿元，同比增长47.52%，对应EPS为0.36元。其中，非经常性损益贡献5.86亿元，扣非后净利润为1.21亿元，同比下降37.1%。 2012年公司稳定增长，非经常性损益占比下降

    百视通重组导致非经常性损益大增，预计2012年此项收入将下降。百视通重组广电信息后，公司获定向增发6333万股，公司所持百视通 15.466%股权参与重组获得广电信息股权后，获定向增发6333万股，形成5.8亿元公允价值变动收益；公司作为控股型公司，从孵化到剥离子公司在不断进行中，知网、龙江环保、易程科技、同方环境等优质资产已经具备上市条件，我们预计2012年非经常性损益虽然同比下降，但还会保持在4亿左右的水平。

    主业振兴，同方威视和LED是亮点。同方威视增加了高毛利率小型设备销售，同时成功打入海外市场，预计今年增长率30%；LED项目今年也将释放产能，新收购的重庆国信也将为公司贡献1亿以上净利润，将使公司主业净利润达到4亿左右，改变2011年非经常损益占比过高的局面。

    产业布局定型，“技术+资本”推动未来市值成长。公司已经形成了11个核心产业的全面布局，加大对新兴产业投入，通过资本运作来培育和发展新兴产业，将合适的子公司分拆上市取得收益，已经形成良性循环，将不断推动市值成长。

    盈利预测和投资建议：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.41/0.51/0.63元。我们看好公司的产业培育能力和市值管理能力，给予十二个月目标价12元，对应30X12PE，维持“买入”评级。 风险提示：产业培育速度不达预期，分拆上市政策风险