荣安地产(000517)年报点评:销售情况良好 成长性较佳

类别:公司 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:苏多永 日期:2012-04-10

投资要点:

    净利润同比增长 64.15%,EPS0.38元,符合预期 2011 年公司实现营收 16.27 亿元,同比增长 32.20%;归属于上市公司股东的净利润 4.05 亿元,同比增长 64.15%,折合每股收益 0.38 元,与我们此前预期完全一致。公司净利润增幅大于营收增幅的主要原因是 2011 年公司持有性房地产西苑宾馆因市政建设需要被拆迁,获得了 1.22 亿元的拆迁补偿款,增厚全年业绩约 1.10 亿元。 若剔除该事项影响, 公司扣非后的净利润2.93 亿元, 同比增长 17.56%。

    销售情况良好,业绩保障性高

    2011 年公司多盘齐发,先后推出荣安府、荣安心居、荣安公馆和荣安华府等新盘,可售资源大幅增加。公司 2011 年销售情况良好,全年合同销售金额预计 30-40 亿元,销售回款 26 亿元。随着销售增加,公司预收账款大幅增加,截至2011年末, 公司预收账款19.52亿元, 是2010年末预收账款的2.06倍,是2011 年营业收入的 1.20 倍,公司业绩保障性高。

    推货量维持高位,成长性良好

    2012 年公司推货量维持高位,除在售项目外,公司计划新推荣安蝶园、杭州荣安大厦、荣安望江南等项目,新推建筑面积约 15万平方米,新推货值在25亿元以上。同时,荣安心居、荣安府、荣安华府将加推部分房源,全年推货量预计在 40 亿元以上。荣安府、荣安公馆、荣安心居、荣安华府等项目计划2012-2013 年竣工交付,公司未来2 年保持较高增长可期,成长性良好。

    负值水平较高,短期偿债压力增大

    截至2011 年末,公司资产负债率 77.63%,同比提升 4.16 个百分点;剔除于手账款真实负债率58.72%,同比下降1.57个百分点;净资产负债率99.86%,同比下降 25.63个百分点,公司负值水平整体上处于行业较高水平。从有息债务结构来看,公司一年内到期的长期借款大幅增加,导致公司短期偿债压力增大。截至 2011 年末,公司一年内到期的长期借款 17.14 亿元,占银行借款的61.65%,而公司货币资金仅 4.73亿元,占短期借款和一年内到期的长期借款之和的27.43%。

    估值与投资建议:

    公司每股 RNAV5.46 元,对应 2012 年 4 月 6 日 6.90 元的收盘价溢价率约26.37%。预计 2012-2013 年公司 EPS 分别为 0.55 元和 0.64 元,对应 2012年4月6日的PE 分别为12.55倍和10.78倍,PB分别为2.54倍和2.05倍。

    结合公司基本面,参照房地产行业一般估值水平,维持给予公司“增持”评级。 风险提示:房地产市场政策变动风险和销售下滑风险等。