西安民生(000564):增发项目潜力大 后续注入预期明确

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘冰/汪睿/陈均峰 日期:2012-04-09

本报告导读:

    公司现有主力门店位臵优越,募投项目潜力大,此外海航商业旗下其他资产注入预期明确,公司收入未来将实现跨越式提升。

    投资要点:

    公司收到证监会核准定向增发 2.18亿股,拟以底价每股 5.74元发行,拟募集资金不超过 12.5 亿元,投向延安东方红、西安雁塔广场等项目。大股东拟现金认购 36%,增发后持有公司比例将不低于 31%。

    增发是公司作为海航商业平台,不断扩大规模的重要一步。募投项目发展潜力较大,有利于提升公司在当地的竞争能力,是未来公司的主要增长点。但短期来看,由于增发股本规模较大,募投项目短期贡献业绩有限,对公司业绩摊薄影响较大。

    后续集团下属其他商业资产逐步注入预期明确——为进一步避免同业竞争,海航已公开明确了以西安民生作为唯一商业平台。除在 2010年重组时承诺要注入上市公司的世纪阳光、民生家乐外;其他如兴正元、天津国际商场公司也承诺在 3年内注入;另外,包括上海海航家乐等其他商业超市业务公司也承诺在 5年内注入上市公司。

    公司 2011 年前三季度收入 20.8 亿,同比增 19%,净利润 5468 万,增 10.1%。目前共拥有 7 家百货门店,31 家超市门店,营业面积约26.7 万平米。同时公司还托管了 2家百货门店、17超市门店。

    公司现有主力门店位臵优越,募投项目潜力大,此外海航商业旗下其他资产注入预期明确,公司收入未来将实现跨越式提升。中长期考虑,我们看好公司现有门店的内生增长以及增发项目带来的外延式扩张,以及海航商业集团对于公司长远发展的支持。

    预计 2011-13年 EPS0.22/0.18/0.23 元。我们参照公司 2012年 PS1.2X估值,给予公司目标价 7.3元,增持。